Finobuzz – Essentiel CFA: L’évaluation des actions par les dividendes

Il existe deux grandes philosophies pour évaluer des actions ordinaires:

1. une approche basée les comparables (ex: l’évaluation par les multiples), et
2. une approche basée sur l’actualisation des flux monétaires telle que l’évaluation par les dividendes.

C’est cette dernière sous-approche, l’évaluation d’une action par les dividendes [DDM pour Dividend Disount Model ], qui fera l’objet de cet article. 

Lorsqu’il s’agit d’enseigner l’évaluation des actions par les dividendes, 3 grands modèles sont généralement présentés: le modèle à une période, le modèle à plusieurs périodes, et le modèle de Gordon-Shapiro. 

[Un autre modèle d’évaluation par les dividendes que vous devez impérativement connaitre pour vos examens CFA est le modèle H, il fera l’objet d’un prochain article sur Finobuzz]

Voici un résumé d’un cours de l’ESCP Europe présenté par Christophe Thibierge,  basé sur le livre à succès Finance de Bodie & Merton:

• Modèle à une période

Un investisseur qui achète une action en attend, en retour, une certaine rentabilité. La rentabilité exigée par l’investisseur est fonction du risque perçu. On appellera k le taux de rentabilité exigé par un investisseur pour une action donnée, pour une période de temps prédéfinie.

Un investisseur qui souhaite obtenir un rendement k sur son investissement, pense toucher un dividende D1 et recevoir un montant C1 de la revente de l’action à la fin de la période sera prêt à payer un certain montant C0 pour acheter cette action aujourd’hui.

Selon la théorie de la valeur temps de l’argent, ce prix C0 équivaut à la valeur de revente et au dividende actualisés: C0 = (D1+C1) / (1+k)

• Modèle multi-périodes

En raisonnant par induction, nous pouvons prolonger le modèle à une période à plusieurs périodes. Toujours selon la théorie de la valeur temps de l’argent, le prix d’une action aujourd’hui qui recevra des dividendes au cours de n périodes se trouve en faisant les calculs suivants:

•  Modèle de Gordon et Shapiro 

Le dernier modèle, le modèle de Gordon-Shapiro, est un cas particulier du modèle à plusieurs périodes. Dans ce modèle, les dividendes ont un taux de croissance constant g:

Source: ESCP Europe

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